期货成交量、持仓量和价格的关系

关键词：成交量 价格 持仓量 期货配资

　　在股票市场中，成交量是考察价格变动的最重要参数，但在期货市场上，仅考察价格和成交量是远远不够的，还要考察持仓量。即要通过对价格、成交量和持仓量的综合考察，把握未来价格变动的趋势。持仓量(OpenInterest)，又称持仓兴趣，指的是到某日收市为止，既没有对冲了结又没有到期交割的合约量。

　　一份合约既有买家又有卖家，因而多头未平仓合约数与空头未平仓合约数相等。在持仓量分析中，一般认为大户属于“投注能手”，因此市场对大户的持仓特别关注。

　　另外，在期货市场上，由于买、卖都可能有开仓或平仓，成交量包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，所以，期货中成交量包含的信息要比股票的成交量所反映的信息要多很多。在我国，期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，即成交数量里一半是买一半是卖。

　　在期货市场上，成交量与价格的关系与在股票市场上类似，即成交量水平是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。成交量越大，则反映市场的强烈程度和压力越强。一般可以通过分析价格变化与成交量的关系来验证价格运动的方向，即价格变动是沿原来的趋势还是反转，或力度减弱等。

　　了解了成交量与价格的关系后，接着我们了解成交量与持仓量的关系。第一，只有当新的买入者和卖出者同时入市时，持仓量才会增加，同时成交量增加。第二，当买卖双方有一方做平仓交易时(即换手)，持仓量不变，但成交量增加。第三，当买卖双方均为原交易者，双方均为平仓时，持仓量下降，成交量增加。

　　接下来，让我们了解一下成交量、持仓量和价格的关系。成交量、持仓量和价格走势的关系极为复杂，一般认为，

　　如果成交量和持仓量均上升，则当前价格趋势很可能按照现有方向继续发展。

　　如果成交量和持仓量都下降，则当前价格趋势或许即将终结。

　　成交量和持仓量随价格上升而增加，说明新入市的人开多仓增加，市场看涨;

　　成交量和持仓量增加而价格下跌，说明新入市的人开空仓增加，市场看跌;

　　成交量和持仓量随价格下降而减少，说明市场中多头平仓止损增加，空头仅进行获利了结，但开空仓的并不增加，市场跌势有望趋缓;

　　成交量和持仓量下降而价格上升，说明市场中空头平仓止损增加，多头开始获利了结，但开多仓的并不增加，市场升势有望趋缓;

　　价格随未平仓合约上升和成交量下降而上升，说明多方继续开多仓，价格有望继续上涨;

　　价格随未平仓合约下降和成交量上升而上升，说明多方开始平多仓，价格有望回落

　　价格随未平仓合约上升和成交量下降而下跌，说明空方继续开空仓，价格有望继续下跌;

　　价格随未平仓合约下降和成交量上升而下跌，说明空方开始平空仓，价格有望反弹。

　　期货交易中价格成交量和持仓关系浅析

　　期货价格、成交量、持仓量是期货交易中反映多空双方资金争夺的重要指标。一般地说，期价涨跌，直接说明多空双方孰强孰弱对比特征;成交量扩增抑或缩减，则显示多空双方争夺趋于激烈抑或缓和;持仓量扩增抑或缩减，则反映多空双方外围增量资金进驻与场内沉淀资金平仓撤离的对比态势。笔者分析认为，仅联系期价涨跌与成交量增减，期价涨跌与持仓量增减，成交量与持仓量扩增抑或缩减等两者对比关系，尚不能完全得出判断期价走势强弱的正确结论，而联系期价涨跌与成交量、持仓量增减三者对比关系，也需要根据期价趋势形成、持续时间长短、及期价所处价位区域等等各方面因素，才能得出判断期价走势强弱的正确结论。

　　期价涨跌与交量增减

　　如果期价上涨抑或下跌伴随成交量扩增，一方面说明期价涨跌分别受到多方积极追捧抑或空方积极打压，即期价涨跌走势得以成交量扩增的配合;另一方面也说明期价涨跌能量由于成交量的扩增而逐渐释放，期价涨跌趋势由此而可能缓解甚至结束，因此局部、片面地分析期价涨跌与成交量增减的对比关系，而不关注期价处于趋势的起始抑或结束，则可能得出截然相反的结论。

　　期价走势与成交量扩增的对比关系分析。一般地说，当期价经过持续大幅上涨而达到相对较高价位区域之际，如果期价涨幅逐渐缩小，而成交量显著扩增，则说明多方资金可能逢高减磅，期价顶部即将形成，涨势可能结束;而当期价经过持续大幅下跌而达到相对较低价位区域之际，如果期价跌幅逐渐缩小，而成交量显著扩增，则反映空方资金可能逢低减磅，期价底部即将形成，跌势可能结束;当期价持续区域振荡整理并维持横向波动，尤其当期价处于底部抑或顶部区域作较长时期的盘整走势之际，如果期价涨跌幅度突然扩展，而成交量显著扩增，则显示多空双方资金实力对比相对平衡态势被打破，而形成多强空弱抑或空强多弱的对比态势，期价走势可能结束盘整而向上抑或向下突破，分别形成新的一轮涨势抑或跌势，并得以成交量扩增的配合。

　　期价走势与成交量缩减的对比关系分析。如果期价上涨抑或下跌伴随成交量缩减，一般地说，期价涨跌走势中未有多方资金大举追捧抑或空方资金大举打压，而形成缩量上涨抑或缩量下跌的价量对比关系，说明市场涨势抑或跌势均较弱;特殊情况下，当期价涨停抑或跌停之际，由于仅有买入而无卖出，抑或仅有卖出而无买入，致使成交量显著缩减，说明市场处于强烈的单边趋势之中，期价涨跌趋势将得以延伸和持续。

　　期价涨跌与持仓量增减

　　如果期价上涨抑或下跌伴随持仓量扩增，一方面说明期价涨跌分别由于多方增量资金扩仓追捧和空方增量资金扩仓拦截所致，尤其当期价涨跌幅度较大、持仓量扩增幅度也较大之际，期价上涨抑或下跌趋势均较强;另一方面也反映期价上涨之际有空方增量资金被动扩仓拦截而未有主动回补，而期价下跌之际则有多方增量资金被动扩仓吸纳而未有主动回吐，尤其当期价涨跌幅度较小、持仓量扩增幅度较大之际，虽然期价短期走势尚不明朗，但依然说明多空双方均投入较多增量资金并展开扩仓争夺，双方分歧加剧，重仓对峙，期价涨跌趋势仍可能反复多变。

　　1、期价走势与持仓量扩增的对比关系分析。一般地说，当期价经过持续

　　大幅上涨而达到相对较高价位区域之际，如果期价涨幅逐渐缩小，而持仓量显著扩增，则说明多方增量资金扩仓追捧逐渐减弱，空方增量资金扩仓拦截不断增强，期价顶部即将形成，涨势可能结束;而当期价经过持续大幅下跌而达到相对较低价位区域之际，如果期价跌幅逐渐缩小，而持仓量显著扩增，则反映空方增量资金扩仓打压逐渐减弱，多方增量资金扩仓吸纳不断增强，期价底部即将形成，跌势可能结束;而当期价持续区域振荡整理并维持横向波动，如果期价涨跌幅度突然扩展，而持仓量显著扩增，则显示多空双方资金实力对比相对平衡态势被打破，而形成多强空弱抑或空强多弱的对比态势，期价走势可能结束盘整而向上抑或向下突破，但由于持仓量扩增，说明双方分歧不断未得以缓解，而且还渐趋尖锐，因此期价仍可能反复波动。

　　2、走势与持仓量缩减的对比关系分析。如果期价上涨抑或下跌伴随持仓量缩减，一般地说，涨势中持仓量缩减说明上涨动力源于空头投机资金主动回补所致，跌势中持仓量缩减则反映下跌动力源于多头投机资金主动回吐所致。但同时上涨趋势由于某种原因多头投机资金适时获利回吐而减弱，下跌趋势也同样由于空头投机资金适时获利回补而减弱。相对而言，上涨抑或下跌趋势能否得以持续须分析多空双方投机资金平仓力度孰强孰弱对比结果。上涨趋势中多头回吐意愿弱于空头回补意愿，则涨势将持续，反之涨势将减弱，下跌趋势中多头回吐意愿强于空头回补意愿，则跌势将持续，反之跌势将减弱。

　　成交量与持仓量关系

　　成交量、持仓量双双扩增，说明多空双方增量资金扩仓争夺较为激烈，市场资金能量不断积聚，期价可能反复波动;成交量扩增而持仓量缩减，反映多空双方均积极平仓撤离资金，双方平仓意愿孰强孰弱对比则对期价走势构成反向作用，即多头主动回吐意愿强于空头回补意愿，则期价易于下跌，而空头回补意愿强于多头回吐意愿，则期价易于上涨，在此背景下，市场积聚的资金能量逐渐释放，期价涨跌趋势可能逐渐减弱;成交量缩减而持仓量扩增，显示多空双方虽然争夺渐趋缓和，但仍扩仓对峙，市场积聚的资金能量缓慢增加，期价仍可能剧烈波动。

　　整体而言，分析期价增量上涨与缩量上涨、增量下跌与缩量下跌孰强孰弱的对比关系，分析期价增仓上涨与减仓上涨、增仓下跌与减仓下跌孰强孰弱的对比关系，除关注期价涨跌幅度、成交量、持仓量增减幅度大小外，还应关注期价涨跌趋势突然形成、刚刚启动，抑或是持续较长时期、积累较大幅度的区别，由此全面分析判断才能得出对市场走势的相对正确的结论.

　　如何进行持仓量分析

　　持仓量又称持仓兴趣，指的是到某日收市时为止，即没有对冲了结又没有到期交割的合约量(一般用手数来表示)，一份合约必须即有买家又有卖家，因而多头未平仓合约数与空头未平仓合约数相等。

　　1.交易量与持仓量的关系

　　第一、只有当新的买入者和卖出者同时入市时，持仓量才会增加，同时交易量增加。当双方立约成交后，以交割形式完成期货交易时，一旦交割发生，持仓量下降。由此看来，只要有交易发生，合约交易量就会增加，持仓量的计算却要复杂得多。

　　第二、当买卖双方有一方平仓交易时(即换手)，持仓量不变，但交易量增加。

　　第三、当双方均为原交易者，双方均为平仓时，持仓量下降，交易量增加。(见表1)表1 多空交易行为与持仓量的关系表

如表1 买方卖方持仓量的变化

　　如表1所示，如果买卖(多空)双方均建立了新头寸，则持仓量增加。如果双方均是平仓了结原头寸则持仓量减少。如果一方开立新的交易头寸，而另一方平仓了结原有交易头寸，也就是换手，则持仓量维持不变，这包括多头换手和空头换手两种情况。通过分析持仓量的变化，可以确定得知资金是流入市场还是流出市场。

　　2.交易量、持仓量与价格的关系

　　交易量、持仓量与价格的关系较为复杂，一般认为，如果交易量和持仓量均上升，则当前价格趋势很可能按照现有的方向继续发展(无论是上涨还是下跌)。如果交易量和持仓量都下降，则当前价格趋势或许即将终结。见表2

　　表2 价格、交易量与持仓量关系表

　　第一、交易量和持仓量随价格上升而增加

　　说明新入市交易者买卖的合约数超过了原交易者的平仓交易。市场价格上升又说明市场买气压倒卖气，市场处于技术性强市，新交易者正在入市做多。

　　第二、交易量和持仓量增加而价格下跌

　　说明不断有更多的交易者入市，且在新交易者中卖方力量压倒买方，因此市场处于技术性弱市，价格将进一步下跌。

　　第三、交易量和持仓量随价格下降而减少

　　说明市场上原交易者为平仓买卖的合约超过新交易者买卖的合约。价格下跌又说明市场上原买入者在卖出平仓时其力量超过了原卖出者买入补仓的力量，即多头平仓了结离场意愿更强，而不是市场主动性的增加空头。因此，未平仓量和价格下跌表明市场处于技术性强市，多头正平仓了结。

　　第四、交易量和持仓量下降而价格上升

　　说明市场上原交易者正在对冲了结合约。价格上升又表明市场上卖出者在买入补仓时其力量超过了原买入者卖出平仓的力量。因此，这种情况说明市场处于技术性弱市，主要体现在空头回补，而不是主动做多买盘。

　　3.大户持仓量分析

　　一般认为，大户属于“投注能手”，大户的持仓情况通常受到投资者的特别关注。以美国为例，美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布截止至本周二的上一周的持仓结构，主要分为非商业持仓、商业持仓以及非报告持仓三部分。非商业持仓主要指的是基金等大机构的投机仓位，商业持仓主要指的是套期保值的商业仓位，而非报告持仓为散户投机力量。一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其净多、净空的变化对价格变化有很大的影响。因而，市场非常重视CFTC的持仓报告，不少分析人员将其作为影响行情的重要因素来看待。

　　从持仓量的变化中把握主力动向

　　连大豆今年以来一直是国内期货市场中的龙头品种，成交极为活跃，持仓规模巨大，期价大幅起落，为投资者提供了一个理想的交易场所，但由于在多次市场逆转中期价波动迅速，不少投资者未能及时把握市场机会，反而引致大量亏损，但在综合分析比较后，笔者发现通过持仓量变化可以把握主力动向，从而在行情逆转之时，能大胆介入，获取较高收益。

　　持仓量即指空盘量，是买卖双方未平仓合约的总量，反应的是多空对峙的程度，通常来说，持仓量持续增长是多空争夺加剧的必然结果，也是诱发大的突破行情的重要燃料。按传统的持仓量分析理论，在上涨过程中，持仓量的稳步增长表明新资入市做多较为积极，后市仍有持续走强的动力;在下跌过程中，持仓量的增长也表明新空占据市场主动，后市仍将继续走低。确实，在通常意义下，上述说法是较为合理，但这一分析理论也有一个重要的应用前提，那就是持仓的规模应较为适中，还有较大的上升空间，一旦持仓规模已极大，而市场在延续原趋势时波运速率已降低之时，再一味坚持此理论就有可能导致错误的结论。笔者通过自己观察分析，认为关于持仓量分析应力求客观全面，不宜过份僵化，应结合行情运行的时间和幅度，及持仓量增加的速度来综合分析主力资金的动向，把握市场可能出现的突变行情。

　　以大连大豆今年初的一轮升势为例，大连9月大豆从99年12月30日的2229低点起动，在干旱预期的影响下发动了轮大幅上涨行情，2月14日春节后第一交易日，期价已冲至2475，短期内升幅达11%，平均每一交易日升幅为12.5元/吨, 此时持仓量为163680手，但在此后的7个交易日内，期价最高仅冲至2491，平均日升幅不足3元/吨，涨势明显减弱，同期持仓量却大增2万7千余手，为191598手，反应出在持续上扬后，已有新空资金开始有计划介入，市场有升势结束的可能，后来市场发展证实了这一判断，在其后三个月中，连豆一直呈现高位震荡行情，但此价格区间内入驻的空头主力始终没有认赔出局，并最终借助国内减免豆粕增值税的消息一举打破多头防线，引发了一轮持续大跌行情。

　　再以本次行情V形反转来分析，在期价由2400一线高位反复走低以来，持仓量先减后增，特别是5月大豆成为新资关注的焦点，在期价跌破2100后，明显开始有大量新多主力入市，在2080一线换手频繁，持仓不断增加，由8月4日的152138手增至8月22日的185070手，而日平均跌幅也仅为2.5点，反应出在持续下跌后，已有新多主力开始分批介入，但由于当时1月期价已临近1900关口，散户看好者居多，为了达到最后洗盘的目的，主力在8月23日以巨量长阴达到震仓目的，一方面清洗散户多头跟风盘，另一方面也强化市场的熊市心理，但持仓量的不减反增其实反应出了主多仍在其中，8月23日期价在大跌近40点后，持仓量仍出现了增长，达188056手，其后两个交易日中期价均未能再创出新低，其实经过了洗盘后，主力的成本其实更高，一方面向下打压，另一方面持仓规模又在不断扩大，没有较大的上涨空间，主力是无法顺利出局，短线酝酿着较大的投资机会。所以到了8月28日，主力利用跳空高开，发动上攻行情，成交急剧放大，期价重回主力建仓成本区2080以上，反应出主力洗盘已完全结束，市场拉升在迹，升幅应较为可观，此时投资者不应再犹豫，而应大胆入市做多.

　　成交量与持仓量关系的应用

　　在期货图形技术分析中，成交量和持仓量的相互配合十分重要。正确理解成交量和持仓量变化的关系，可以更准确的把握图形K 线分析组合，有利于深入了解市场语言。下面就成交量和持仓量相配合的四种动态情况进行分析。

　　1 成交量逐步增加，持仓量也同步增加。

　　此种情况在期货走势中最常见，多发生在单边行情开始时期，价位趋势处于动荡之中。多空双方对后市的严重分歧，形成市场中资金的比拼，但价格此时还未形成统一的整理区间，价格波动幅度快速而频繁，使短线投资者有足够的获利空间。此时，成交量的扩张是由于短线资金的积进出，而持仓量的扩张则显示了多空能量的积蓄。在此情况下，可以从盘面上感到多空力量强弱的变化，同时结合前期行情的走势，判断行情的变化方向。

　　2 成交量逐步减小，持仓量逐步增加。

　　这种情况往往是大行情来临的前兆，此时多空双方的力量和市场外部因素的共同作用使市场在动态中达到了一种平衡。成交的减少，是由于价格波动区间的逐步平衡，使短线资金无利可图，但持仓量的增加，则意味着多空双方看法分歧加大，资金对抗逐步升级。由于分歧结果并未明朗，因而多空互不让步，纷纷加仓，无一方首先打破僵局，成交逐步减少，等待最后的突破。此情况后续的走势十分凶猛，很少有假突破发生，一旦爆发，至少应有中级行情出现，因而投资者应作好资金管理工作。

　　3 成交量逐步增加，持仓量逐步减小。

　　此情况一般发生在一段行情中继的过程中，并且伴有多杀多、空杀空的现象。由于行情有利于多空其中的一方，从而使相反一方纷纷出逃，持仓逐步减少。但价位的快速运动为短线炒作提供了良机，因而短线资金积极介入，成交并未减少，有时短线持仓的增加掩盖了长线资金的出局，造成持仓量减少的趋势并不明显。这种情况下，可能会伴有中期反弹行情，由于反弹的剧烈，往往给人一种转势的感觉，但原趋势仍将保持下去。

　　4 成交量逐步减少，持仓量逐步减少。

　　此种情况多发生在一波行情逐步结束时，成交量和持仓量的同步收缩，证明多空双方或其中一方对后市失去信心，资金正逐步退场。这种情况如果持续发展，会为新资金介入提供有利的条件，成为变盘的前兆。由于成交量和持仓量都比较小，行情容易受外界因素影响，价位波动随意性很强，会给投资者造成不必要的损失。

　　从以上情况可以看出：成交量是推动行情发展的基本动力，成交量增加价位变化趋于活跃，成交量减少价位变化趋于缓和;持仓量是行情发展的内在动力，增仓是一段行情的开始，而减仓是一段行情的结束。

　　成交量与持仓量之间不同变化的结合，组合出多种富于变化的图形形态，进而推动价格逐步变化。在下图中(2000 年11月大豆) ，可以清楚地看到价格趋势经历了上升、整理和下跌叁个过程的变化，我们可以结合图形趋势进行详细分析。

　　1.从11月到2 月，价格处于上升趋势中。在这段时间里，由于该品刚刚推出，因此基本趋势为成交量和持仓量同步放大。在局部趋势中，表现为第一种情况和第二种情况的结合。成交量和持仓量同步增长时，成交量的逐步放大推动价格走高，放量形成短期的顶部;在成交量收缩而持仓量放大时，价格处于短期升势的整理中，但持仓的增加为后期走势积累了能量。

　　2.从2 月到5 月，价位基本处于振荡整理区间。这时该品种发展为交易的重点，行情从能量的积累到爆发前的寂静。在每一段中级走势中，前期表现为成交量逐步减少，后期表现为成交量逐步增加，持仓保持稳步放大状态。每一个局部高点放量时，就会发生中期转向，成为行情阶段性的分水岭。成交量的减少证明市场处于观望状态，基本上为主力资金对峙，但由于时机没有成熟，趋势又向另一方发展，使成交量再次活跃，推动走势达到另一个中期顶部。在这段行情中，可以看出5 个清晰的中期转向点，在整体形态中成为标准的收缩叁角形。

　　3.从5 月到8 月，整体上处于成交量和持仓量的同步减少之中。在完成叁角形形态的突破后，价格进入单边下跌趋势。其特点是成交量增加和持仓量减少、成交量减少和持仓量略有减少或保持不变相结合。这是一种空方完全控盘而多方放弃抵抗的走势，整理区域被突破后，在成交量增加和持仓量减少相结合时，主动性抛盘和斩仓盘使价格单边快速下跌;而在成交量减少和持仓量减少或保持不变相结合时，则表示空方主动打压减少，价格趋势放缓，反弹出现。这两种趋势的结合推动价格逐步走低，再加上交割期的临近，品种逐步减仓，投机价值减少。

　　为了更好地应用这 分析方法，应注意以下几点：

　　1.这几种情形的出现与一个独立自发性的市场关系密切。

　　近两年，由于国内市场逐步与国际接轨，个别期货品种的走势已经逐步失去了自身的独立性，因而在应用中成交量与持仓量的关系不如早期市场明显。但在我国期货市场进一步开放后，自身独立的交易体系逐步成熟时，品种自身的交易特性会更明显，成交量与持仓量关系的可操作性也会越来越强。

　　2.此种分析适用于单个品种分析。

　　在单个品种中，基本可以清楚地看出成交量和持仓量的组合变化规律，但对于利用期货品种构造的长期段代图却不太适用。

　　3.进入交割月的品种。

　　在进入交割期时，由于交易品种与现货价格的联系更加密切，再加上有关制度的约束，期货品种会走出一些极端的变化，无法用成交量和持仓量的关系来解释。

　　4.主力的主动锁仓。

　　这种情况已经在市场的逐步完善中渐渐消失。

　　以上情形虽然会使成交量和持仓量的分析方法受到一定限制，但在准确理解了基本的分析原理后，投资者可以根据实际情况创造出新的分析方法，来解读市场语言。

　　成交量与期价趋势的九种关系

　　近期常有朋友问我成交量和期价的关系，其实要研究成交量和价格的关系，还要考虑持仓量问题，并且由于期货市场存在做空机制，涨与跌时候，成交量和期价的关系表现为不同的特征。以下是笔者的总结，供投资者参考。

　　1.期价随着成交量的递增而上涨，为市场行情的正常特性，此种量增价涨关系，表示期价继续上升。下跌时候不需要成交量的配合，期价可以表现为自由落体。

　　2.在一波段的涨势中，期价随着递增的成交量而上涨，突破前一波的高峰，创下新高价，继续上涨，然而此波段期价上涨的整个成交量水准却低于前一波段上涨的成交量水准，价突破创新，量却没突破创新水准量，则此波段期价涨势令人怀疑，同时也是期价趋势潜在反转的信号。此种情况下跌亦相同。但同时应注意观察持仓的变化情况。

　　3.期价随着成交量的递减而下跌，期价下跌，成交量却逐渐萎缩，成交量是期价波动的原动力，原动力不足显示期价趋势潜在反转的信号。

　　4.有时期价随着缓慢递增的成交量而逐渐下跌。渐渐地，走势突然成为垂直下跌的喷出阶段，成交量急剧增加，期价暴跌。紧随着此波走势，继之而来的是成交量大幅萎缩，同时期价急速上涨。这种现象表示跌势已到末期，下跌乏力，走势力竭，显示出趋势反转的现象，反转所具的意义将视前一波期价下跌幅度的大小及成交量扩增的程度而定。

　　5.期价走势因交易量递增而上涨，是十分正常的现象，同时没自行暗示趋势反转的信号。

　　6.在前一波段的长期下跌，形成谷底后期价回升，成交量并没有因期价上涨而递增，期价上涨欲振乏力，然后又跌落至先前谷度附近，或高于谷底。当第二谷底的成交量低于第一谷底时，是期价上涨的信号。

　　7.期价下跌，向下跌破期价形态、趋势线或移动平均线，同时出现大成交量，是期价下跌的信号，强调趋势反转形成空头。

　　8.期价跌落一段相当长的时间，出现恐慌抛盘，随着日益扩大的成交量，期价大幅度下跌，继恐慌抛空之后，预期期价可能上涨，同时恐慌卖出所创的低价，将不可能在极短时间内跌破。随着恐慌大量卖出之后，往往是(但并非永远是)空头市场的结束。

　　9.当市场行情持续上涨数月之久，出现急剧增加的成交量，而期价却上涨乏力，在高档盘旋，无法再向上大幅上涨，显示期价在高档大幅振荡，卖压沉重，此形成期价下跌的因素。期价却没有进一步下跌，价格仅小幅变动，此表示进货，通常是上涨的因素。