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期货技术总汇（四）加息对商品期货价格走势影响如何？ 面说明其经济形势持续向好，另一方面也带来了通货膨胀的压力，而美联储也一改以往审慎态度，其会议 精神也传达出要加息的要求。受此影响各国股市，期市大幅下跌，而国内由于经济过热，宏观经济政策适 度紧缩，已经领先于国际市场下跌。从提高存款准备金，到提高过热行业项目金，政府使出各种组合措施 来对经济实行降温，其政策效果由于时滞影响，暂时还不能下结论，在此情况之下，各种加息传言四起， 受此影响近期各期货品种开始新的一轮跌势。近期中美会加息吗？加息对商品期货价格的走势影响如何呢 ？下面就关于这个问题进行探讨。
面可以提升美元走势，美元走强会对商品价格走高形成压制，但是美元的走势最终影响因素在于美国经济 ，只有美国经济持续向好才能使美元长期走强。目前美国的双赤字问题一直是困扰美元走强的重要因素， 这两个问题不解决，美元很难长期走强，而美元走强恰巧不利于解决这两个问题，所以加息只能是暂时推 动美元走高，长期走好还要看美国经济的复苏情况。加息的另一个作用可以抑制通货膨胀，但是同时也会 对股市和债市形成打击，进而影响到经济的复苏。美国是世界经济的火车头，虽然美国经济显示强劲复苏 势头，但其内部调整仍未结束，个别环节更出现失衡，美国经济是否已进入稳定增长期仍存变数。同时， 美国长期低息环境会令资产价格脱离基本因素而形成泡沫，若美国加息时机和力度不当，将导致金融市场 动荡，影响整体复苏步伐。考虑到这些现状，即使加息，幅度也不会太大。美联储主席格林斯潘日前也警 告说加息是一味猛药，会谨慎而行，以免重倒覆辙，防止1994年的债市崩溃重现。美联储加息还有一个不 确定的因素是要考虑到大选，虽然美联储是一个独立的决策机构，但是在大选之年不可能不考虑大选状况 ，因此如果近期经济先行指标有所回落的话，为了促进就业，保持经济增长，很可能会到大选后再决定加 息的问题。
资金来自银行，而提升利率一则加大了资金成本，二则银根紧缩也迫使一部分资金退出市场。期货市场本 来就带有一定的投机成份，现在这种投机力量由于资金问题被迫退出，市场交易冷淡，对期市的影响显而 易见，从近期期货市场持仓量也可以看出，从四月中旬至今，各品种持仓都有大幅下降，这些因素也促使 期货价格加速下跌。加息对期市影响的另一个方面在于投资者对于经济形势的预期，从最近高层一系列的 调控手段可以看出，国家对目前的投资过热高度重视，投资者担心目前的调控没有到位，会继续出台更加 强硬的政策，而如果调控过度又会对经济造成紧缩，经济紧缩必然引起需求的减弱，需求下降经济下滑， 商品价格自然下跌。这种担心不无道理，但是我们应该辩证的看待问题，目前的经济过热同上几轮经济过 热存在完全不同的条件，前几轮过热是消费与需求同时过热，是一种全面过热，而目前的状况只是部分行 业过热，是投资过热，而不是需求过热，从消费来看，据商务部统计数据表明600余种重点监测商品中大多 处于供过于求的状态，还没有供不应求的商品，这说明我国的经济过热主要来自投资方面，而不是来自需 求方面，这与过去八、九十年代的通货膨胀有根本不同，从这一点来看，加息尚有商椎之处。从投资方面 来看，主要集中在几大行业，特别是建筑，钢铁、电解铝，水泥，据统计目前在建的钢铁项目全部建成后 ，到2005年底全国至少将形成3．3亿吨钢的生产能力，而钢需求量预计2010年才能达到3．3亿吨， 电解铝 、水泥行业也存在类似的情况。这些行业尽管由于近期市场需求旺盛，眼前效益尚好，但从全局和长远看 ，产能已经大量过剩，如果继续投资，潜伏着很大的风险，一旦产能完全释放，生产过剩最终带来的是新 一轮经济紧缩。所以目前政府针对这几个行业进行重点宏观调控也是有道理的。目前投资过热一方面加剧 了资源的供求矛盾，另一方面并没有拉动消费需求，所以不是一种全面的经济过热， 如果采用加息的手段 来进行控制，那么不仅仅影响投资需求，而且还影响到消费需求，这对于刚刚处于经济增长初期的经济形 势并不利，处理不好很可能就会使经济重回到紧缩状态。
其影响程度有限。一是与高利润预期相比，小幅加息不可能使这些新开工项目下马。二是目前的投资主要 是地方政府主导的投资，这是由中国特殊的国情造成的，由于我国的五年计划和换届选举，政府官员上台 后急于表功，大力进行固定资产投资，而我国对政府官员的政绩考察一般是看经济增长，这些不合理的制 度造成了新一轮的投资热潮。从铁本一案来看，其违规主要是行政审批方面，地方政府为了政绩需要大力 投资，这种国有投资即使利率提升也不足以引起投资紧缩，这是我国的体制的原因，而加息是一种市场化 手段，用这种市场化手段来处理非市场经济问题效果肯定不会好到哪去，所以这也是央行迟迟不加息的一 个原因。这些固定资产投资很多都是低水平重复建设，是量的扩张而不是质的飞跃，我国的自然资源有限 ，不适于这种粗放型增长方式，而必需向集约型增长方式转变，在这种转变过程中地方政府、企业和中央 政府的博弈造成了目前的结构不平衡，要改变目前的现状，必须对我国的管理体制进行改革，要做到环境 ，经济，资源的谐调发展，而加息是治标不治本，对于经济的长远发展并不利。
然仍处于增长阶段，但是预计下半年会有所回落，国家统计局的最新数据表明，贷款增速、投资增速也已 经开始回落。只要上述银行的措施落到实处，部分行业投资过热的情况就有望得到有效控制。随着宏观政 策的逐步落实，我们相信，这种投资过热会进一步冷却下来，这样随着经济的均衡发展，加息就不必成为 控制通货膨胀的必要手段，而是成为协调经济发展的重要措施。
，很大的原因在于等待美国加息，如果美国不加息，则中国提前加息会吸引更多的国际游资进入国内，这 一方面会增加人民币升值的压力，另一方面迫使中央银行投放更多的货币，这就象当于在当前过热的经济 上火上浇油，因此国内肯定会在美国加息后再提升利率。
的关系进行分析。由于联邦利率和CRB指数不是一个数量级，如果直接利用原始数据进行研究，并不能很好 的反映它们之间的关系，所以我们稍加处理，把联邦利率乘以100倍，然后把它和CRB指数同时取自然对数 ，这种处理有利于平滑它们之间的波动幅度，但是并不影响它们之间的相对关系。在布雷顿森林体系瓦解 之前，商品价格波动并不巨烈，而布雷顿体系瓦解之后美元大幅贬值，近三十年来没有过大的变动，研究 这段时期更具有代表性，所以本文选择1974年至今的数据作为研究对象，由于利率的变动并不频繁，所以 本文选取联邦基准利率和CRB指数月度数据来进行分析，从CRB指数与联邦利率的走势图我们可以看出，它 们之间的走势并不象人们想象的哪样负相关，而是呈中等程度的正相关，其相关系数为0.36，这说明大多 数时候商品价格的走势是和利率是一致的，从因果检验的角度来看，CRB指数是联邦利率的原因，而从利率 的滞后性来看，一般利率滞后于CRB指数3-4个月，而CRB近期高点出现在3月份，所以目前大家一致认为美 联储会在6月底加息也是有一定道理的。
CRB指数一直呈明显背离走势，这同历史走势完全相反，其主要原因在于，由于经济周期的影响，美国经济 一直处于紧缩之中，而在此期间恰恰发生了911事件和伊拉克战争，为了防止经济衰退，美国政府加大了刺 激经济的力度，一是降息，使联邦利率一度处于近50年来的最低水平，二是布什政府上台后，大幅减税。 这两项政策有力的推动了美国经济的复苏，随着美国经济全面向好发展，这种背离很快就会结束，最终两 者还会趋于一致。
长之中，只要通货膨胀控制在一定的范围之内，加息和经济增长是可以协调发展的，而总体商品价格也会 随着经济增长上涨的。由于美联储利率目前处于近50年来的低位，可以肯定这种低息政策不可能长久，加 息是必然的，但是加息的力度和时机会随着宏观经济的走势而有个缓慢的过程，又由于目前世界经济正处 于新一轮经济增长的初始阶段，我们相信加息会和经济增长一同进展，而商品价格也不会一直低迷下去， 而会随着经济的增长有个再次缓慢攀升的过程。
从法律上讲,目前对于个人做期货并没有任何限制。只要你去期货经纪公司开户,交足保证金,就可以进 行交易。从理财的角度讲,个人可以做一些期货投资,但并不是每个人都适合。 对于期货投资,大多 实际上,期货的风险是完全可以由投资者自己来控制的。因为期货交易相当于透支做股票,其风险性在于保 证金交易的放大作用。但如果你自己不把它放大,那么其风险性就并不比股票等其他投资更高。 比如,如果你有20万元用于投资。由于期货交易可能只需要支付5%的保证金,如果你把20万全部作为保 证金投入的话,你可以做到价值400万元的期货合约。这时候,期货价格涨跌5%,就可能把你这20万元全部亏 光------当然如果做对的话,就可以翻番。但如果你想控制风险,就只做价值20万元的期货合约,把其中的 5%------1万元作为保证金,那即使这1万元保证金全部亏光,你的整体投资也只是亏损了5%。当然你的获利 潜力也相应减小了。 另一种观点则是把期货当作一夜暴富的捷径,轻视其中的风险,那当然是非常危险的。很多人可能都听 说过因为做期货而倾家荡产的事。如果你不注意控制风险的话,很可能就由于期货价格的短期波动,使你的 投资本金全部亏掉。即使你对期货价格的中长期趋势判断是正确的,你也可能已经没有资本再去投资,再去 把钱赚回来了。所以,我认为,如果你对期货价格的变化趋势有较好认识的话,是可以进行适当的期货投资的 。但一定要注意风险,控制好投入的资金比例。 判断期货价格的变化,关键是要了解其供求关系的变化情况。其中"供应"方面的因素与"需求"中的实际 消费需求因素,其变化通常会有一个过程周期,相对比较透明,所以也较容易分析判断。从目前来看,大多数 基础原材料商品由于多年来投资开发不足,即使需求因为宏观调控的原因增幅减缓,但供应还是偏紧的,从而 使价格有向上的压力。 但这里面还有一个投机性需求因素,这是很难判断的。因为这种需求并没有实际消费基础,而是基于对 未来价格变化的预期。但预期随时都可能变化。比如,我们固然是看好原材料的价格上涨,但前期的价格上 涨中,有多少是实际需求增长引起的,有多少是投机性需求引起的,就很难判断了。 因此,对大多数人来说,在进行期货投资时,首先要选择一些广泛使用、有实际消费量的商品,比如铜、 铝,以及今后要开的燃料油等商品进行交易。因为这些商品价格受投机性因素影响相对要小一些。其次就是 要从实际的供需关系出发,对商品价格变化的基本趋势有所判断,而避免捕捉短期的价格波动差价,尤其是注 意不要轻易听信一些期货经纪人、分析人士对短期操作的建议。如果他们能判断准确的话,早就发大财了, 而不会在这里打工赚钱了。你应该让别人的投机欲望成为你的朋友,当价格由于投机因素而较明显地偏离长 期趋势时,及时进入市场。
因而避免大赔。 适用于商品投资。其理由为：假如你不能让利润继续滋长，则你的损失将会超过利润把你压垮。成功的交 易者说，不可只为了有利润而平仓；要结掉一个赚钱的合约，你必须有个理由 并不是说你必须冲动，而是当你的判断告诉你应该平仓时，立刻去做，不要犹豫。 个错误：是在市场的基本下降趋势中买进，或当其正在上涨时卖出。画自己所买卖的商品价格曲线图或向 图表服务公司订阅，都可以帮助你免于在明显的涨势中作空，或在明显的跌势中作多，而犯下昂贵的错误 势，且连续保持二或三天以上那通常是一个很好的买卖暗示。下降趋势被突破，是买的讯号；反之，是卖 的讯号，这种曲线图也是提供你停止买卖的引导 做多之后，还有谁能再买进，将行情向上推升？因此，必须等到本来做多的人不耐价格回软退出市场后， 价格才能继续走扬。反之，空头气焰强烈时亦是如此。 消息来做决定，往往会遭殃。成功的期货交易者说，他们宁可在开市以前先确定基本看法，在不受市场行 情干扰下做好决定，然后在适时下单。在买卖当天若完全改变当初的基本看法，会把自己误导，而且即使 小有斩获，也得支付手续费。 群众总是走向错误。当成功的交易者所持有的合约跟一般大众，尤其是那些小买家相同时，他会感到不适 。当大部份顾问公司建议买入的时候，成功的交易者会按兵不动，或者拋售期货合约。有些顾问公司对市 场行情所做的判断，是参考许多顾问公司的意见之后决定的。如果分析中有85％看涨，这就暗示了过于乐 观的行情 种费钱的倾向。成功的交易者会培养耐性和自律功夫，等待较佳的机会下单。当他们对持有合约感到不安 时，会减少合约，不然则平仓了结
内盘：以买入价成交的交易，买入成交数量统计加入内盘。 强弱。若外盘数量大于内盘，则表现买方力量较强，若 内盘数量大于外盘则说明卖方力量较强。 通过外盘、内盘数量的大小和比例，投资者通常可能发现主动性的买盘多还是主动性的抛盘多，并在很多 时候可以发现庄家动向，是一个较有效的短线指标。 但投资者在使用外盘和内盘时，要注意结合股价在低位、中位和高位的成交情况以及该股的总成交量情况 。因为外盘、内盘的数量并不是在所有时间都有效，在许多时候外盘大，股价并不一定上涨；内盘大，股 价也并不一定下跌。 庄家可以利用外盘、内盘的数量来进行欺骗。在大量的实践中，我们发现如下情况： 1、股价经过了较长时间的数浪下跌，股价处于较低价位，成交量极度萎缩。此后，成交量温和放量，当日 外盘数量增加，大于内盘数量，股价将可能上涨，此种情况较可靠。 2、在股价经过了较长时间的数浪上涨，股价处于较高价位，成交量巨大，并不能再继续增加，当日内盘数 量放大，大于外盘数量，股价将可能继续下跌。 3、在股价阴跌过程中，时常会发现外盘大、内盘小，此种情况并不表明股价一定会上涨。因为有些时候庄 家用几笔抛单将股价打至较低位置，然后在卖1、卖2挂卖单，并自己买自己的卖单，造成股价暂时横盘或 小幅上升。此时的外盘将明显大于内盘，使投资者认为庄家在吃货，而纷纷买入，结果次日股价继续下跌 。 4、在股价上涨过程中，时常会发现内盘大、外盘小，此种情况并不表示股价一定会下跌。因为有些时候庄 家用几笔买单将股价拉至一个相对的高位，然后在股价小跌后，在买1、买2挂买单，一些者认为股价会下 跌，纷纷以叫买价卖出股票，但庄家分步挂单，将抛单通通接走。这种先拉高后低位挂买单的手法，常会 显示内盘大、外盘小，达到欺骗投资者的目的，待接足筹码后迅速继续推高股价。 5、股价已上涨了较大的涨幅，如某日外盘大量增加，但股价却不涨，投资者要警惕庄家制造假象，准备出 货。 6、当股价已下跌了较大的幅度，如某日内盘大量增加，但股价却不跌，投资者要警惕庄家制造假象，假打 压真吃货。 ，并以此为依据作为短线买卖的参考，但事实上内外盘之比真的能准确地反映股票走势的强弱吗？庄家既 然能做出虚假的日 线和成交量，难道就做不出虚假的内外盘？所以关于内外盘的细节，我们还有仔细研究 的必要。 大于外盘的，具体的情形就是庄家用较大的单子托住股价，而在若干个价位上面用更大的单子压住股价， 许多人被上面的大卖单所迷惑，同时也经不起长期的横盘，就一点点地卖出，3000股5000股地卖，市道特 别低迷的时候还见到一两百股的卖单，此时庄家并不急于抬高价位买入，只是耐心地一点点承接，散户里 只有少数人看到股价已无深跌可能，偶尔比庄家打高一点少量买入，才形成一点点外盘，这样一来就造成 主动性卖盘远大于主动性买盘，也即内外盘比较大，这样的股当时看起来可能比较弱，但日后很可能走出 大行情，尤其是长期出现类似情况的股值得密切关注。 单赶着散户望上冲，他一点点地出，出掉一些后把价位再抬上去，其实是原来的大买单撤了又高挂了，看 起来像是大家奋勇向前，其实是散户被人当过河卒用了。偶尔有跟庄的大户一下子把底下的托盘给砸漏了 ，我们才会看到原来下面的承接盘如此弱不禁风，原因就是大家都被赶到前面去了，个别没买上的恐怕还 赶紧撤单高挂，大有不买到誓不罢休的架势，底下其实并没几个单子了，庄家只好尽快补个大单子顶住。 这个时候的外盘就远大于内盘了，你说是好事吗？短线跟进，快进快出可能还行，稍不留神就可能被套进 去，让你半年不得翻身。上面提到的是庄家吸筹和出货时的两种典型情况，当时内外盘提供的信号就与我 们通常的认识相反，所以看待首先要做的是搞清楚股价处于什么位置，在没有前提条件的情况下来单纯地 分析根本就得不出有意义的结论。 道，或做箱形振荡，或窄幅横盘，这些时候又如何来判断内外盘的意义呢？ 进或不停地有主动买盘介入，股价在冲刺过程中，价量齐升，此时应注意逐步逢高减磅，而当股价见顶回 落时，内盘就强于外盘了，此时更应及时离场，因为即使以后还有高点，必要的回档也会有的，我们大可 等低点再买回来，何况我们并没有绝对的把握说还会有新高出现。后来股价有一定跌幅，受到某一均线的 支持，虽然内盘仍强于外盘，但股价已不再下跌，盘中常见大买单横在那，虽然不往上抬，但有多少接多 少，这就是所谓逢低吸纳了，此时我们也不妨少量参与，即使万一上升通道被打破，前一高点成了最高点 ，我们起码也可寄希望于双头或头肩顶，那样我们也还是有逃命的机会。上面是指股价运行在上升通道中 的情况，而股价运行在下降通道中的情况恰恰相反，只有在较短的反弹过程中才会出现外盘大于内盘的情 况，大多数情况下都是内盘大于外盘，对于这样的股，我们不参与也罢。至于箱形振荡股，由于成交量往 往呈有规 律的放大和缩小，因此介入和退出的时机较好把握，借助内外盘做判断的特征大致和走上升通道 的股差不多。窄幅盘整的股，则往往伴随成交量的大幅萎缩，内外盘的参考意义就更小了。因为看待内外 盘的大小必须结合成交量的大小来看，当成交量极小或极大的时候往往是纯粹的散户行情或庄家大量对倒 ，内外盘已经失了本身的意义，虚假的成分太多了。 心相当坚决，并不能因内盘远大于外盘就判断走势欠佳，而跌停时所有成交都是外盘，但下跌动力十足， 因此也不能因外盘远大于内盘而说走势强劲。 交量的大小来进行判断，而且更要注意的是股票走势的大形态，千万不能过分注重细节而忽略了大局。
抄短底，是上升波必不可少的功夫。用于抄短底的指标，一般投资者都是使用随机指标KDJ、相对强弱 指标RSI、威廉指标WR。其实，短线指标中，最灵敏的并不是上述最常用的指标，而是超卖超买指标CCI。 该指标用于捕捉大盘短线底的灵敏度更高、更明显，安全性也相对说来更好。 当中，CCI（顺势指标）是最为奇特的一种。CCI指标没有运行区域的限制，在正无穷和负无穷之间变化， 但是，和所有其它没有运行区域限制的指标不一样的是，它有一个相对的技术参照区域：+100和—100。按 照指标分析的常用思路，CCI指标的运行区间也分为三类：+100以上为超买区，—100以下为超卖区，+100 到—100之间为震荡区，但是该指标在这三个区域当中的运行所包含的技术含义与其它技术指标的超买与超 卖的定义是不同的。首先在+100到—100之间的震荡区，该指标基本上没有意义，不能够对大盘及个股的操 作提供多少明确的建议，因此它在正常情况下是无效的。这也反映了该指标的特点——CCI指标就是专门针 对极端情况设计的，也就是说，在一般常态行情下，CCI指标不会发生作用，当CCI扫描到异常股价波动时 ，立求速战速决，胜负瞬间立即分晓，赌输了也必须立刻了结。 买区域该出局，而进入超卖区域该吸纳，而CCI指标并不是如此。CCI指标的分析通常包含四个部分：1、 CCI从正常区域上行进入超买区域，表示股价上涨短线加速，可继续持有；2、CCI从超买区域下行进入正常 区域，表示股价短线见顶转折，短线应做空；3、CCI从正常区域下行进入超卖区域，表示股价下跌短线加 速，应继续回避；4、CCI从超卖区域上行进入正常区域，表示股价短线见底转折，短线应做多。上述的四 条判断当中，第二条和第四条是比较重要的。 超卖区域发生作用，但是在不同的市场走势中，这两种作用又是不同的。在一个牛市里，CCI最有价值的应 用是判断短线回调的底部拐点，在一个熊市里，CCI最有价值的应用是判断短线反弹的顶点。这并不是熊市 和牛市所固有的特点，而与CCI本身特点有关。如果用CCI指标去判断“非正常”走势，如果该指标长期停 留在超卖区域，那就说明超卖并非是非正常的，那么用该指标判断超卖就失去了应用价值，同理，如果该 指标长期停留在超买区域，那么说明超买并非是非正常的，那么用该指标判断超买价值也不大。 这一点。CCI指标在周一（7月15日）探底负160，但是，在周三（7月17日）股指探底1680点、低于周一最 低点1685点的时候，该指标反而逆市上行，达到负94。可见，在周三盘中、在股指下跌的过程中，该指标 就底背离、预示周三盘中低点属于相对低点了。之后周四、周五股指继续震荡上行。周三盘中按照CCI指标 捕捉战机的短线投资者，可以拥有三天左右、股指震荡上行的机会、用以捕捉个股机会。 。而WR周四也有升破中位线、没有买进信号发出；直到周五才升破中位线。而RSI周四处于56、60，也没有 金叉，到了周五才达到63.44、62.81，在中位区发出金叉信号。 有时也会同步，而CCI指标滞后于RSI、WR的情况还是比较少见的。 活运用，相信各位投资者在实际操作中将获得较好的回报。 上一篇： 解读墨菲《期货市场技术分析》
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